年初以来新能源行业震荡下行，消化估值受2018年年中531光伏新政的影响，新能源行业各子板块整体跌幅较大。年初至今，光伏设备（申万）指数下跌38.29%，风电设备（申万）指数下跌45.52%，而同期沪深300指数的跌幅为21.58%。估值方面，光伏行业由30倍PE下行至20倍左右；风电行业则由25倍下滑至15倍左右，体现出了在新能源行业平价前，市场对于国家能源局将对新能源装机总量进行控制的悲观预期。我们认为，光伏及风电行业整体估值下行的空间已较小。

光伏：待黎明之破晓，迎平价之曙光

此前光伏产业的无序扩张，造成了整个行业面临着补贴缺口逐年扩大、产能过剩、弃光限电等一系列问题。我们认为，随着光伏发电成本的持续下行，平价之门已渐行渐近，未来分布式光伏的发展前景依旧广阔。而年末能源局对于光伏“十三五”装机目标的上修，体现出对于光伏产业持续发展的呵护。我们坚定看好未来光伏产业的突破性发展。

风电：空间星辰大海，短期装机量底部回升我们认为，弃风率的持续下行、红色预警省份的解禁、梯次电价下调造成的抢装等因素，将使得风电装机底部回升。而从长远来看，分散式风电及海上风电的补充发展，将支撑未来巨大的可持续发展空间。目前风力发电也已接近平价，我们看好其短期及中长期的发展趋势。

建议关注细分领域龙头

金风科技（002202.SZ）：我们预计公司2018~2020年实现归母净利润37.33/45.23/50.94亿元，对应目前股价估值为12/9/8倍。公司风机龙头地位稳固，且积极实施两海战略，我们看好公司中长期的发展前景，维持“推荐”评级。

隆基股份（601012.SH）：我们预计公司2018年~2020年将实现营业收入210.56/256.35/305.41亿元，实现净利润24.12/31.72/40.99亿元，对应PE分别为16/12/9倍。考虑到光伏平价趋势下行业将优胜劣汰，公司单晶硅片龙头地位稳固，我们看好公司中长期的发展前景，给予“推荐”评级。

正泰电器（601877.SH）：我们预计公司2018~2020年将实现营业收入287.10/339.98/389.33亿元，实现净利润36.83/44.35/51.82亿元，EPS为1.71/2.06/2.41元，对应PE分别为13/11/9倍。考虑到公司低压电器业务稳健发展，光伏业务受新政影响有限，我们看好公司中长期的发展前景，维持“推荐”评级。

风险提示

1.可再生能源补贴不足风险；2.弃电率上行风险；3.产能过剩风险。